紹興三十二年(1162年)五月，高宗回到臨安，就立皇子瑋為太子，改名眘(shn)。六月，高宗又下詔禪位于趙眘。趙眘就是孝宗皇帝。至此，太祖一脈又得以續(xù)嗣皇統(tǒng)。退位后的高宗自稱(chēng)太上皇，移居德壽宮。

孝宗一即位就召見(jiàn)張浚，加張浚為少傅，封魏國(guó)公，宣撫江淮。張浚主張進(jìn)取中原，卻遭到史浩阻攔。孝宗竟被史浩迷惑了，打算放棄秦隴三路。虞允文在外勸諫，被罷知夔州，并命吳班師。吳不得已退軍回河池。吳收復(fù)的大片西部土地又被金人奪去。

第二年，孝宗改元為隆興，任命史浩為尚書(shū)右仆射，同平章事兼樞密使。宋廷又開(kāi)始了新一輪戰(zhàn)和之爭(zhēng)。

金主雍稱(chēng)帝后，平定了西北的叛亂。金副元帥紇石烈志寧寫(xiě)信給張浚要求恢復(fù)舊約，索要海、泗、唐、鄧、商各州土地。

張浚極力主張對(duì)金作戰(zhàn)，勸孝宗到建康，鼓舞士氣。經(jīng)張浚和李顯忠竭力勸諫，孝宗終于決定出兵，將兵馬大權(quán)交給張浚。

張浚到達(dá)建康，派李顯忠進(jìn)軍靈壁，邵宏淵進(jìn)軍虹縣。史浩被彈劾，罷知紹興府。

李顯忠渡過(guò)淮河，在陡溝大敗蕭琦的拐子馬，攻克靈壁。邵宏淵圍攻虹縣，屢攻不下，李顯忠派靈壁降卒去虹縣勸降，蒲察徒穆、大周仁、蕭琦投降。邵宏淵自恥無(wú)功，暗懷妒忌，并與顯忠結(jié)怨。李顯忠又收復(fù)了宿州。孝宗任命李顯忠為淮南、京東、河北招討使，邵宏淵為副。邵宏淵要開(kāi)倉(cāng)犒勞士兵，李顯忠不許，只用現(xiàn)錢(qián)賞賜，士兵開(kāi)始有了怨言。

紇石烈志寧率領(lǐng)十萬(wàn)人從睢陽(yáng)來(lái)攻。李顯忠?guī)ьI(lǐng)將士拼死前進(jìn)，擊退了金將孛撤軍。次日，孛撤又增兵來(lái)攻，李顯忠駐軍城外，用克敵弓將金軍擊退。邵宏淵卻對(duì)將士說(shuō)：“天氣太熱，找個(gè)陰涼的地方搖著扇子乘涼都難受，何況在烈日下，披著鎧甲苦戰(zhàn)呢！”軍心頓時(shí)動(dòng)搖，再?zèng)]了斗志。

到了晚上，李顯忠部下紛紛逃跑。金軍乘虛攻城，李顯忠還竭力抵御，殺敵二千多人。邵宏淵竟然帶著自己的部隊(duì)離開(kāi)，臨行時(shí)說(shuō)：“聽(tīng)說(shuō)敵人又添了二十萬(wàn)生力軍來(lái)攻這座城，如果再不退，恐怕會(huì)有不測(cè)。”李顯忠仰天長(zhǎng)嘆，等到天黑帶軍退到符離，全軍大潰。李顯忠到盱眙，見(jiàn)了張浚，交上帥印，等待治罪。

李顯忠兵敗符離，將所有的物資器械都丟棄了。隆興元年(1163年)五月，張浚改任劉寶為鎮(zhèn)江軍都統(tǒng)制，親自渡過(guò)淮河到泗州招撫將士，再返回?fù)P州，上疏自劾。朝中主和派，對(duì)張浚議論紛紛，孝宗不為所動(dòng)。

張浚派遣邊將防守，在淮陰會(huì)聚水軍，在壽春屯駐馬軍，大規(guī)模備戰(zhàn)。

不久和議的言論又大行其道，孝宗任命湯思退為醴泉觀使，降張浚為特進(jìn)樞密使，宣撫江淮東西路，貶顯忠為果州團(tuán)練副使，安置在潭州。邵宏淵雖降官階，仍任建康都統(tǒng)制。思退升任尚書(shū)右仆射，兼樞密使。

陳俊卿上疏希望繼續(xù)任用張浚，孝宗又令張浚都督江淮軍馬。

金帥紇石烈志寧來(lái)信，重申金國(guó)的議和要求。湯思退勸孝宗答應(yīng)金人的要求，參政趙葵也附和湯思退。工部侍郎張闡反對(duì)。孝宗派贊成張闡意見(jiàn)，派盧仲賢到金軍回信。孝宗叮囑盧仲賢不能輕易答應(yīng)割讓海、泗、唐、鄧等州。湯思退卻私自告訴盧仲賢：“如果能和，四州也不妨給金?！?/p>

盧仲賢到宿州見(jiàn)金使仆散忠義，被金人嚇得不敢說(shuō)一句話，答應(yīng)回去稟告。忠義又重新提出和議要求：南北通書(shū)，改稱(chēng)叔侄;割讓海、泗、唐、鄧四州;歲納銀幣如舊額;須送交叛臣，并歸還中原歸附人民。孝宗得知后，將盧仲賢逮捕下獄，奪去他的官階，除名流放郴州。

湯思退想速和，派王之望出使金國(guó)，龍大淵為副，暗中叮囑王之望答應(yīng)割讓四州，只求歲幣減半。王之望走后，右正言陳良翰上奏：“王之望一去，恐怕有辱國(guó)家的不只盧仲賢一人。應(yīng)該將他追回，先派一個(gè)使臣去討論，修改了和約，再派人通問(wèn)不遲?！睆埧Ｓ稚蠒?shū)請(qǐng)孝宗去建康北伐。孝宗下令王之望在國(guó)境上待命，另派胡昉出使。

朝中許多人都反對(duì)和議，著名的有虞允文、胡銓、閻安中等。監(jiān)南岳廟朱熹說(shuō)：非戰(zhàn)無(wú)以復(fù)仇，非守?zé)o以制勝。孝宗不答。湯思退從中作梗，任命朱熹為武學(xué)博士，朱熹辭職。陳康伯也上書(shū)請(qǐng)求辭職，孝宗準(zhǔn)奏，調(diào)任湯思退為左仆射，張浚為右仆射，仍都督江、淮軍馬。

隆興二年(1164年)，得到消息，說(shuō)使臣胡昉被金人抓去，孝宗嘆息說(shuō)：“和議不成，大約是天意吧?！闭倩赝踔?，命張浚巡視江、淮備戰(zhàn)。湯思退非常焦急，請(qǐng)孝宗稟告太上皇，再做決定。孝宗批復(fù)：“金人如此無(wú)禮，卿還想議和嗎？況且現(xiàn)在敵人的勢(shì)力，不是秦檜時(shí)可比，卿還天天要議和，連秦檜都不如?！睖纪朔浅：ε?。

金人放胡昉回來(lái)報(bào)告宋廷，妥善商量和議，湯思退又振振有辭。他唆使王之望、錢(qián)端禮上奏說(shuō)軍備不堅(jiān)固，國(guó)庫(kù)空虛，希望以符離之戰(zhàn)為鑒，應(yīng)該議和。孝宗派王之望、錢(qián)端禮宣諭兩淮，召?gòu)埧；爻温殹?/p>

張浚正大造戰(zhàn)船，號(hào)令兩河豪杰，一心北伐，并派降將蕭琦去請(qǐng)遼人聲援。錢(qián)端禮到了淮上，竟上奏說(shuō)：“名曰守備，守未必備，名曰治兵，兵未必治。”張浚得知消息，連續(xù)上表請(qǐng)求退休，孝宗授他為少師，兼保信軍節(jié)度使，南判福州。孝宗下令撤退兩淮邊備。張浚在中途積憂(yōu)成疾去世。

張浚一死，太學(xué)生張觀等七十二人又上書(shū)，請(qǐng)求誅殺湯思退、王之望、尹穡以謝天下。湯思退聽(tīng)到消息，在恐懼中死去。孝宗重新任命陳康伯為尚書(shū)左仆射，錢(qián)端禮簽書(shū)樞密院事，虞允文同簽書(shū)樞密院事;命王之望到長(zhǎng)江犒軍。

王之望和錢(qián)端禮都是湯思退的黨羽。他們秉承了湯思退的衣缽，堅(jiān)持割地給金，以求得和議。十一月，金軍接連攻下楚、濠、滁等州，氣焰逼人。十二月，宋金和議達(dá)成兩國(guó)境界如前約;宋以叔父禮事金，宋主稱(chēng)侄宋皇帝，金稱(chēng)叔大金皇帝;歲納銀幣，照原約各減五萬(wàn)，計(jì)銀二十萬(wàn)兩，絹二十萬(wàn)匹。