我國需要將保證支付清算體系的安全提高到維護金融穩(wěn)定的高度來認(rèn)識。較好的市場保障制度是保持金融穩(wěn)定的有力“緩沖器”。要建立和完善金融風(fēng)險的補償機制，確立存款保險制度、證券投資者補償制度和壽險投保者補償制度，并注意防范道德風(fēng)險，充分發(fā)揮市場約束的力量。

中國金融穩(wěn)定-金融穩(wěn)定性

什么是金融穩(wěn)定

金融穩(wěn)定是指一種狀態(tài)，即是一個國家的整個金融體系不出現(xiàn)大的波動，金融作為資金媒介的功能得以有效發(fā)揮，金融業(yè)本身也能保持穩(wěn)定、有序、協(xié)調(diào)發(fā)展，但并不是說任何金融機構(gòu)都不會倒閉。“金融穩(wěn)定”一詞，目前在我國的理論、實務(wù)界尚無嚴(yán)格的定義。西方國家的學(xué)者對此也無統(tǒng)一、準(zhǔn)確的理解和概括，較多地是從“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等方面來展開對金融穩(wěn)定及其重要性的分析。

簡介

世界銀行的研究表明，自20世紀(jì)70年代以來，共有93個國家先后爆發(fā)117起系統(tǒng)性銀行危機，還有45個國家發(fā)生了51起局部性銀行危機。促進金融穩(wěn)定日益成為各國中央銀行的核心職能。而我國在加入世界貿(mào)易組織以后，金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)和新的風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定已經(jīng)成為促進經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素，是國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展和社會長治久安的保障。

內(nèi)涵

金融穩(wěn)定是一個具有豐富內(nèi)涵、動態(tài)的概念，它反映的是一種金融運行的狀態(tài)，體現(xiàn)了資源配置不斷優(yōu)化的要求，服務(wù)于金融發(fā)展的根本目標(biāo)。具體而言，金融穩(wěn)定具有以下內(nèi)涵：

金融穩(wěn)定具有全局性

作為金融機構(gòu)的“最后貸款人”和支付清算體系的提供者和維護者，中央銀行應(yīng)立足于維護整個宏觀金融體系的穩(wěn)定，在密切關(guān)注銀行業(yè)運行態(tài)勢的同時，將證券、保險等領(lǐng)域的動態(tài)及風(fēng)險納入視野，重視關(guān)鍵性金融機構(gòu)及市場的運營狀況，注意監(jiān)測和防范金融風(fēng)險的跨市嘗跨機構(gòu)乃至跨國境的傳遞，及時采取有力措施處置可能釀成全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險的不良金融機構(gòu)，保持金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定。

金融穩(wěn)定具有動態(tài)性

金融穩(wěn)定是一個動態(tài)、不斷發(fā)展的概念，其標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)涵隨著經(jīng)濟金融的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的改變，并非是一成不變而固化的金融運行狀態(tài)。健康的金融機構(gòu)、穩(wěn)定的金融市嘗充分的監(jiān)管框架和高效的支付清算體系的內(nèi)部及其相互之間會進行策略、結(jié)構(gòu)和機制等方面的調(diào)整及其互動博弈，形成一種調(diào)節(jié)和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險的整體的流動性制度架構(gòu)，以適應(yīng)不斷發(fā)展變化的金融形勢。

金融穩(wěn)定具有效益性

金融穩(wěn)定不是靜止的、欠缺福利改進的運行狀態(tài)，而是增進效益下的穩(wěn)定。一國金融體系的穩(wěn)定，要著眼于促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提升，改進和完善資源在全社會范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。建立在效率不斷提升、資源優(yōu)化配置和抵御風(fēng)險能力增強等基礎(chǔ)上的金融穩(wěn)定，有助于構(gòu)建具有可持續(xù)性、較強競爭力和良好經(jīng)濟效益的金融體系。

金融穩(wěn)定具有綜合性

金融穩(wěn)定作為金融運行的一種狀態(tài)，需要采取不同的政策措施及方式（包括貨幣政策和金融監(jiān)管的手段等）作用或影響金融機構(gòu)、市場和實體經(jīng)濟才能實現(xiàn)，從而在客觀上要求對金融穩(wěn)定實施的手段或政策工具兼具綜合性的整體考量。

重要判斷

價格穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件

相對較低且穩(wěn)定的通貨膨脹率可以給市場主體以穩(wěn)定的預(yù)期，保持實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)，為經(jīng)濟的持續(xù)增長創(chuàng)造良好的條件。在欠缺價格穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下，市場主體面臨的不確定性增加，金融交易及金融制度運行的成本升高，儲蓄轉(zhuǎn)化投資的機制易遭遇“梗阻”，從而增加了金融體系的脆弱性，難以保持金融穩(wěn)定。

當(dāng)然，價格穩(wěn)定并非實現(xiàn)金融穩(wěn)定的充分條件。金融失衡或不穩(wěn)定的情形在穩(wěn)定的價格環(huán)境下有時也會累積和發(fā)生。例如，20世紀(jì)80年代后期日本經(jīng)濟的物價水平相當(dāng)穩(wěn)定，但其后不久資產(chǎn)市場崩潰，金融機構(gòu)積累了巨額不良資產(chǎn)乃至倒閉，進入長達10年的衰退期。

銀行穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心

商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣的金融企業(yè)，銀行業(yè)是以貨幣和信用為基礎(chǔ)的行業(yè)。銀行業(yè)的重要金融媒介功能、在金融業(yè)的規(guī)模和分量、與支付清算系統(tǒng)的“天然聯(lián)系”及其防范金融風(fēng)險的作用，決定了銀行業(yè)在一國金融體系中占有舉足輕重的地位。現(xiàn)代博弈論和信息經(jīng)濟學(xué)的分析表明，較之于證券業(yè)、保險業(yè)，銀行業(yè)在信息不對稱、風(fēng)險分擔(dān)和校正糾錯機制方面具有更高的風(fēng)險性和脆弱性，其發(fā)生不穩(wěn)定的情形進而危及金融體系的概率也大大高于證券和保險行業(yè)。

金融穩(wěn)定是金融安全的基礎(chǔ)

金融安全是一國經(jīng)濟安全的核心，金融穩(wěn)定是確保一國金融安全的重要基矗在一國出現(xiàn)金融市場大幅動蕩、支付清算體系運行受阻、不少金融機構(gòu)倒閉破產(chǎn)等金融不穩(wěn)定的情形下，是不可能有任何金融安全可言的。當(dāng)然，金融穩(wěn)定并不必然帶來絕對的金融安全。運行穩(wěn)艦效率良好和結(jié)構(gòu)合理狀態(tài)下的金融穩(wěn)定可以為金融安全奠定有力的基礎(chǔ)；過度管制、效率低下和結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)下的穩(wěn)定狀況則會損害金融體系的中介功能，增加其脆弱性，醞釀著金融風(fēng)險。

依據(jù)上述分析，我們可嘗試確定金融穩(wěn)定的目標(biāo)為：保持銀行業(yè)等金融機構(gòu)和金融市場的基本穩(wěn)定，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

基本制度框架分析

簡介

中央銀行履行金融穩(wěn)定的職責(zé)能否順利實施和充分發(fā)揮，在很大程度上取決于一整套較為完善的制度框架的確立及良好執(zhí)行。按照西方經(jīng)濟學(xué)家切納德等人的觀點，一國的金融體系要較好地發(fā)揮功能，適宜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、有效的監(jiān)督和管理體制與健全的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施是必不可少的。上述三項因素已被西方學(xué)界視為構(gòu)成金融穩(wěn)定的“三根主要支柱”。

在我國目前轉(zhuǎn)軌過程中的經(jīng)濟金融格局下，除了上述三項因素應(yīng)包涵于金融穩(wěn)定的制度框架以外，健全和完善市場主體的適格性、市場交易和秩序的穩(wěn)健性等制度架構(gòu)，也具有十分重要的意義。

具體而言，金融穩(wěn)定的基本制度框架可主要包括以下五個方面：市場主體方面、市場結(jié)構(gòu)和秩序方面、金融調(diào)控和監(jiān)管方面、市場支持保障方面和金融風(fēng)險處置方面。

在市場主體方面

我國已明確要建立資本充足、內(nèi)控嚴(yán)密、運營安全、服務(wù)和效益良好的現(xiàn)代金融企業(yè)。從目前的情況看，我國的金融機構(gòu)仍然存在著產(chǎn)權(quán)主體虛置、公司治理欠缺、不良資產(chǎn)偏高、經(jīng)營效率低下等問題，成為阻礙金融業(yè)快速發(fā)展的“痼疾”。在這方面，構(gòu)筑良好的資本結(jié)構(gòu)、完善的公司治理等制度架構(gòu)至關(guān)重要，關(guān)鍵是要建立多重的股權(quán)約束機制，形成有效的激勵、監(jiān)督機制，解決好權(quán)責(zé)對稱問題。

在市場結(jié)構(gòu)和秩序方面

我國金融業(yè)存在著直接融資和間接融資、債券市場和股票市嘗銀行間市場和交易所市嘗流通股和非流通股等結(jié)構(gòu)不均衡以及金融秩序不規(guī)范的情況，使金融業(yè)隱含著內(nèi)在的不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生較大的金融波動，進而通過市場間的關(guān)聯(lián)和互動，擴展到整個金融體系，最終釀成金融危機。在這方面，要注意放松金融管制，著力推進金融市場的改革和創(chuàng)新，確保金融秩序的穩(wěn)定。要逐步建立資本市場與貨幣市場的良性互動機制，加強深層次的銀行與保險業(yè)的合作，構(gòu)建直接金融和間接金融協(xié)調(diào)發(fā)展的制度“平臺”。

具體而言，要放松商業(yè)銀行進入證券市嘗基金業(yè)、信托業(yè)等限制，構(gòu)建合理解決證券公司融資需求的制度框架；推動資產(chǎn)證券化、貨幣市場基金等新興金融工具的規(guī)范化發(fā)展，規(guī)范引導(dǎo)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新機制；建立和完善債券、外匯市場的做市商制度，改革強制結(jié)售匯制度，完善央行干預(yù)外匯市場的有關(guān)制度；依法嚴(yán)厲打擊和懲治破壞金融秩序的違法違規(guī)行為。

在金融調(diào)控和監(jiān)管方面

要確立不同層次的制度安排來協(xié)調(diào)貨幣政策和金融監(jiān)管的政策工具，以促進金融穩(wěn)定目標(biāo)的實現(xiàn)。（1）簽署備忘錄規(guī)定中央銀行、財政部和監(jiān)管部門在維護金融體系穩(wěn)定中的職責(zé)和法律地位，明確中央銀行對國家金融體系的總體穩(wěn)定負責(zé)，財政部和監(jiān)管部門也承擔(dān)一定的責(zé)任；（2）構(gòu)建協(xié)調(diào)宏觀金融穩(wěn)定與微觀審慎監(jiān)管的制度架構(gòu)，增強中央銀行的前瞻性宏觀分析能力，提高監(jiān)管部門的監(jiān)管水準(zhǔn)；（3）加強協(xié)商溝通，建立健全各部門之間防范跨市嘗跨系統(tǒng)金融風(fēng)險等方面的信息共享、協(xié)調(diào)配合的制度框架；（4）運用適宜的貨幣政策工具來穩(wěn)定金融體系，可包括短期利率、公開市場操作、窗口指導(dǎo)等；（5）逐步建立功能性監(jiān)管的框架，運用適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管手段來維護金融體系的穩(wěn)定，如審慎的市場準(zhǔn)入監(jiān)管、及時的監(jiān)督糾正措施等；（6）加快金融穩(wěn)定指標(biāo)的設(shè)計和評估，構(gòu)建金融風(fēng)險的預(yù)警機制，加強對跨市場風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測和分析。

在市場支持保障方面

我國需要將保證支付清算體系的安全提高到維護金融穩(wěn)定的高度來認(rèn)識。較好的市場保障制度是保持金融穩(wěn)定的有力“緩沖器”。要建立和完善金融風(fēng)險的補償機制，確立存款保險制度、證券投資者補償制度和壽險投保者補償制度，并注意防范道德風(fēng)險，充分發(fā)揮市場約束的力量。

在金融風(fēng)險處置方面

要按照依法合規(guī)、適度有限、權(quán)責(zé)對稱等原則，構(gòu)筑一整套較為完善的制度架構(gòu)來有效處置金融風(fēng)險，以最大程度降低損失。應(yīng)建立一套處置金融風(fēng)險的長效應(yīng)急機制和體系，明確其組織結(jié)構(gòu)、決策部署和執(zhí)行實施，預(yù)備多套風(fēng)險預(yù)案；嚴(yán)格掌握標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)真履行好最后貸款人的職能，明確提供流動性支持的規(guī)則“界限”，切實防范道德風(fēng)險；完善金融機構(gòu)市場退出的法律框架，探索建立良好的金融機構(gòu)破產(chǎn)制度框架，改善現(xiàn)有的對有問題金融機構(gòu)進行風(fēng)險救助的手段和措施；會同監(jiān)管部門嘗試對金融機構(gòu)進行風(fēng)險類別劃分，逐步確立分類指導(dǎo)、有效監(jiān)督和及時處置的制度架構(gòu)。